Was ist Theta?
Jeder Tag, der vergeht, frisst ein Stück vom Wert einer Option. Theta sagt, wie viel. Es ist die tägliche Miete, die ein Optionskäufer für das Recht auf zukünftige Kursbewegungen zahlt.
Formal quantifiziert Theta, wie viel Prämie eine Option verliert, wenn die Restlaufzeit um einen Tag sinkt, unter sonst gleichen Bedingungen (ceteris paribus).
Wie funktioniert Theta?
Der Zeitwertverlust folgt keiner geraden Linie. Bei Optionen am Geld beschleunigt er sich, je näher der Verfallstag rückt: Der ATM Zeitwert fällt proportional zur Wurzel der Restlaufzeit, in den letzten 30 Tagen schmilzt er am schnellsten. Diese Beschleunigung gilt nur am Geld; bei ITM und OTM Optionen verlangsamt sich der Verfall zum Ende hin.
Theta in der Praxis
Theta wirkt diametral unterschiedlich, je nachdem ob Optionen gekauft oder verkauft wurden:
Long Optionen (negatives Θ)
- Theta wirkt als tägliche Kostenbelastung
- Optionswert schmilzt ohne Kursbewegung
- Jeder ruhige Tag kostet Prämie
- Gilt für Long Calls und Long Puts
Short Optionen (positives Θ)
- Theta generiert tägliche Einnahmen
- Zeitwert fließt dem Verkäufer zu
- Entschädigung für Gamma Risiko
- Gilt für Short Calls und Short Puts
Gamma und Theta sind unzertrennliche Zwillinge. Entspricht die realisierte Volatilität der impliziten, gleicht der Gamma Ertrag aus dem Delta Hedging die Theta Kosten im Erwartungswert näherungsweise aus (Gamma Ertrag ≈ Theta Kosten). Dieser Zusammenhang ist die Grundlage für Gamma Scalping.
Alpha = |Θ| / Γ
Gemeint ist die Betragskonvention |Θ| / Γ: Der Quotient gibt an, wie viel täglicher Zeitwertverlust pro Einheit Konvexität anfällt. Ein hoher Wert bedeutet teuer eingekaufte, ein niedriger Wert günstige Konvexität. Mit dem Alpha als Überrendite eines Portfolios hat dieser Begriff nichts zu tun.
Theta ist nicht überall gleich stark: Es hängt von Moneyness und Restlaufzeit ab:
Max. Theta: kurz + ATM
- Höchste Unsicherheit am Geld
- Beschleunigter Zeitwertverlust
- Gamma und Theta gleichzeitig maximal
Min. Theta: lang + OTM
- Flaches Theta Profil
- Geringer täglicher Verfall
- Langsamerer, linearer Zeitwertverlust
Fortgeschritten
Theoretisches Theta unterstellt konstante Volatilität. In der Praxis sinkt die implizite Volatilität in ruhigen Märkten, wodurch der reale Verlust oft schlimmer ist als vorhergesagt.
Zeitwertverlust und Volatilitätsrückgang summieren sich. Theta allein ist ein unvollständiges Risikomaß. Professionelle Händler verwenden Shadow Theta, das den kombinierten Verfall aus Theta und Vega Effekten misst.
Das gesamte Theta lässt sich in zwei Komponenten zerlegen:
Gamma Theta
- Regulärer Preis für ATM Konvexität
- Bezahlt das Recht auf überproportionale Gewinne bei Volatilität
Skew Theta
- Zusatzkosten für OTM Puts (Crash Prämie)
- Expliziter Aufpreis für das Einkaufen von Schiefe ins Portfolio
Kernaussage
Wer Optionen kauft, zahlt täglich Theta; wer sie verkauft, vereinnahmt es. Theta und Gamma sind untrennbar: Konvexität ist nie gratis. In der Praxis ist der reale Zeitwertverlust oft stärker als das theoretische Theta, weil Volatilitätsänderungen (Shadow Theta) den Effekt verstärken.
