Ein Vertical Spread kombiniert zwei Optionen desselben Typs und Verfalls mit unterschiedlichen Strikes. Sein Auszahlungsprofil am Verfall hat einen begrenzten Maximalgewinn und Maximalverlust.
Was ist ein Vertical Spread?
Ein Vertical Spread kombiniert Kauf und Verkauf zweier Optionen desselben Typs, also zwei Calls oder zwei Puts, mit demselben Verfall und unterschiedlichen Strikes. Die Prämie des verkauften Beins reduziert die Kosten des gekauften Beins oder erzeugt einen Nettokredit.
Fließt beim Aufsetzen Geld ab, spricht man von einem Debit Spread (die gekaufte Option ist die teurere); fließt Geld zu, von einem Credit Spread (die verkaufte Option ist die teurere). Nicht zu verwechseln mit dem Credit Spread am Anleihemarkt, der einen Renditeaufschlag bezeichnet.
Debit: max. Verlust = Debit; max. Gewinn = Strike-Abstand − Debit
Credit: max. Gewinn = Kredit; max. Verlust = Strike-Abstand − Kredit
Die vier Grundformen
Call kaufen und höheren Call verkaufen (Debit), oder Put verkaufen und tieferen Put kaufen (Credit). Beide Profile profitieren am Verfall von höheren Kursen. Positiver Payoff entsteht erst oberhalb des jeweiligen Break-Evens.
Put kaufen und tieferen Put verkaufen (Debit), oder Call verkaufen und höheren Call kaufen (Credit). Beide Profile profitieren am Verfall von niedrigeren Kursen. Positiver Payoff entsteht erst unterhalb des jeweiligen Break-Evens.
Praxisbeispiel
Ein Rechenbeispiel mit angenommenen Werten: Eine Aktie steht bei 103 Euro. Ein Put mit Strike 100 wird für 2,40 Euro verkauft, ein Put mit Strike 95 für 1,00 Euro gekauft. Beide haben denselben Verfall. Der Nettokredit beträgt 1,40 Euro je Aktie.
Oberhalb von 100 Euro entspricht der Gewinn am Verfall dem Kredit von 1,40 Euro. Unterhalb von 95 Euro ist der Maximalverlust erreicht: 5 Euro Strike-Abstand minus 1,40 Euro Kredit ergeben 3,60 Euro. Der Break-Even liegt bei 98,60 Euro.
Vega und Theta der beiden Beine gleichen sich teilweise aus. Das wirtschaftliche Verlustrisiko des Credit Spreads ist durch den gekauften Flügel begrenzt. Die konkrete Margin-Anforderung hängt zusätzlich von Broker, Kontotyp und Regelwerk ab.
Beim Credit Spread kann der Maximalverlust ein Mehrfaches der vereinnahmten Prämie betragen. Im Beispiel stehen 3,60 Euro Maximalverlust einem Kredit von 1,40 Euro gegenüber. Endet der Kurs zwischen den Strikes, kann das verkaufte Bein zugeteilt werden, während das gekaufte Bein ohne inneren Wert verfällt. Liegt der Kurs sehr nahe an einem Strike, kommt zusätzlich Unsicherheit über die Ausübung nach Handelsschluss hinzu. Das ist das Pin-Risiko.
Kernaussage
Der Vertical Spread übersetzt eine Richtungsmeinung in eine Position mit festem Maximalgewinn und festem Maximalverlust: Eine Option wird gekauft, eine mit anderem Strike verkauft. Die Strike-Wahl bestimmt das Verhältnis von Prämie, Trefferwahrscheinlichkeit und Risiko; geschenkt wird auf keiner Seite etwas.
Zwei gegenläufige Vertical Spreads mit denselben Strikes bilden einen Box Spread. Ein Iron Condor kombiniert dagegen einen Put Spread und einen Call Spread mit getrennten Strike-Bereichen.
