Die einfachste Anleihe der Welt zahlt genau einmal: den Nennwert am Ende. Keine Coupons, keine Wiederanlage, keine Zwischenschritte. Gerade wegen dieser Einfachheit ist die Nullkuponanleihe das Referenzmodell des Anleihenmarkts und zugleich das Papier mit dem größten Zinshebel je Laufzeit.
Was ist eine Nullkuponanleihe?
Eine Nullkuponanleihe (Zero Coupon Bond, kurz Zerobond) zahlt während der Laufzeit keine Zinsen. Stattdessen kauft man sie, solange die Rendite positiv ist, mit Abschlag unter dem Nennwert und erhält am Laufzeitende den vollen Nennwert zurück; die gesamte Rendite steckt in dieser Differenz. Der faire Preis ist schlicht der abgezinste Nennwert:
Preis = Nennwert ÷ (1 + Rendite)Laufzeit in Jahren
Ein Rechenbeispiel mit angenommenen Werten: Eine Nullkuponanleihe über 100 Euro Nennwert mit 10 Jahren Laufzeit und 3 % Rendite kostet heute 100 ÷ 1,0310 = 74,41 Euro. Bei 30 Jahren Laufzeit und 4 % sind es nur noch 100 ÷ 1,0430 = 30,83 Euro. Auch T-Bills funktionieren nach diesem Prinzip, nur mit Laufzeiten bis zu einem Jahr.
Maximaler Zinshebel, null Wiederanlagerisiko
Weil das gesamte Geld erst am Ende fließt, entspricht die Macaulay Duration einer Nullkuponanleihe exakt ihrer Restlaufzeit, mehr Duration je Jahr Laufzeit geht nicht. Ein zehnjähriger Zerobond reagiert also deutlich stärker auf Zinsänderungen als eine zehnjährige Couponanleihe, und unter allen Anleihen gleicher Laufzeit und Rendite hat er auch die höchste Konvexität.
10 Jahre, 3 % (Beispiel)
der einzige Zahlungsstrom
Maximum je Laufzeit
Die Kehrseite der fehlenden Coupons ist zugleich der zweite große Vorteil: Es gibt nichts wiederanzulegen. Bei Couponanleihen hängt der tatsächlich erzielte Ertrag davon ab, zu welchen Zinsen man die Coupons reinvestieren kann; die Rendite auf Verfall ist dort nur unter Annahmen erreichbar. Beim Zerobond steht der Ertrag bis zur Endfälligkeit dagegen beim Kauf fest, vorbehaltlich eines Ausfalls des Emittenten. Wer einen Betrag zu einem festen Termin braucht, kann ihn mit einem laufzeitkongruenten Zerobond exakt ausfinanzieren.
Nullkuponanleihe
- Ein Zahlungsstrom: Nennwert am Ende
- Duration gleich Restlaufzeit, maximale Zinssensitivität
- Kein Wiederanlagerisiko: Endwert steht beim Kauf fest
Couponanleihe
- Laufende Zinszahlungen plus Rückzahlung
- Duration unter der Restlaufzeit, gedämpfte Kursreaktion
- Wiederanlagerisiko: Ertrag hängt an künftigen Zinsen
Der feste Endwert gilt nur beim Halten bis zur Endfälligkeit. Unterwegs schwankt ein langer Zerobond heftiger als jede Couponanleihe gleicher Laufzeit: Ein 30-jähriger Zerobond hat bei 4 % Rendite eine modifizierte Duration von rund 29 (Macaulay Duration 30 geteilt durch 1,04), ein Renditeanstieg um einen Prozentpunkt kostet also näherungsweise 29 % Kurswert. Zudem entstehen Erträge steuerlich je nach Land und Depotkonstellation teils schon während der Laufzeit; das gehört vor dem Kauf geklärt.
Kernaussage
Die Nullkuponanleihe bündelt alles in eine einzige Zahlung: Preis gleich abgezinster Nennwert, Duration gleich Restlaufzeit, Endwert beim Kauf fixiert. Das macht sie zum präzisesten Werkzeug für Zielbeträge zu festen Terminen und zugleich zum stärksten Zinshebel, in beide Richtungen.
