Wie viel Geld verliert ein Depot, wenn die Renditen um einen einzigen Basispunkt steigen? Der DV01 beantwortet diese Frage in Euro und Cent, und genau deshalb steuern Profis ihr Zinsrisiko über diese Zahl statt über die Duration.
Was ist der DV01?
DV01 steht für Dollar Value of a Basis Point (auch BPV, Basis Point Value): der Geldbetrag, um den sich der Wert einer Position ändert, wenn die zugehörige Rendite um einen Basispunkt (0,01 Prozentpunkte) steigt oder fällt. Während die Duration eine Prozentzahl liefert, liefert der DV01 einen Betrag in der Kontowährung. Er berechnet sich direkt aus der modifizierten Duration:
DV01 = Marktwert × modifizierte Duration × 0,0001
Eine Position von 100.000 US-Dollar mit Duration 7 hat einen DV01 von 100.000 × 7 × 0,0001 = 70 US-Dollar: Jeder Basispunkt Renditeanstieg kostet rund 70 US-Dollar, jeder Basispunkt Rückgang bringt rund 70 US-Dollar.
Warum DV01 statt Duration?
Der entscheidende Vorteil: DV01 ist additiv. Die Duration eines Portfolios muss man marktwertgewichtet mitteln; die DV01-Werte einzelner Positionen darf man schlicht zusammenzählen, wobei Short-Positionen mit negativem Vorzeichen eingehen. Ein Rechenbeispiel mit angenommenen Werten:
2 Jahre, Duration 2
Langläufer, Duration 16
einfach die Summe
Das Beispiel zeigt auch, warum die Portfoliogröße allein nichts über das Zinsrisiko sagt: Die kleine Langläufer-Position B trägt doppelt so viel Zinsrisiko wie die viermal größere Position A. Der DV01 macht Positionen aller Laufzeiten, Coupons und Größen auf einer einzigen Skala vergleichbar, und genau darum ist er die Standardgröße, in der Anleihen-Desks, Futures-Händler und Risikomanager denken.
Praxisbeispiel: Positionen vergleichen und neutralisieren
Wer eine Kurvenposition handeln will, etwa lange Laufzeiten kaufen und kurze verkaufen, stellt beide Seiten DV01-neutral: Beide Beine bekommen denselben DV01, damit ein paralleler Zinsanstieg oder Zinsrückgang das Gesamtergebnis nicht bewegt und nur die Veränderung der Zinsstrukturkurve zählt. Mit den Beispielwerten von oben: Um Position B (DV01 80) mit Zweijährigen zu neutralisieren, braucht es 400.000 US-Dollar der Position A, denn 400.000 × 2 × 0,0001 = 80.
Duration
- Prozentuale Kursänderung je Prozentpunkt Renditeänderung
- Muss im Portfolio marktwertgewichtet gemittelt werden
- Gut für die schnelle Einordnung eines einzelnen Papiers oder ETFs
DV01
- Geldbetrag je Basispunkt Renditeänderung
- Additiv: Portfolio-DV01 = Summe der Einzel-DV01
- Standard für Positionsgrößen, Hedges und Kurventrades
Der DV01 gilt, wie die Duration, nur für kleine Renditeänderungen rund um das aktuelle Niveau; bei großen Bewegungen verschiebt die Konvexität das Ergebnis. Und DV01-neutral heißt nur neutral gegen parallele Verschiebungen: Bewegen sich kurzes und langes Ende unterschiedlich, entstehen trotzdem Gewinne oder Verluste. Genau das ist bei Kurventrades gewollt, bei vermeintlich sicheren Hedges aber eine häufig übersehene Restposition.
Kernaussage
Der DV01 übersetzt das Zinsrisiko jeder Position in einen Betrag je Basispunkt: Marktwert × Duration × 0,0001. Weil er additiv ist, ist er die belastbarste Kennzahl für das Zinsrisiko eines ganzen Portfolios und die gemeinsame Währung, in der sich Anleihen, ETFs und Futures vergleichen lassen.
